正面临流动性枯竭的商业票据市场曾是美国最重要的债务市场之一。然而，根据美联储的数据，美国商业票据市场在10月初已经缩水到1.6万亿美元，而在2007年7月，这一数据为2.2万亿元，一年多时间缩水6000亿美元。
为了力挽狂澜，美联储在一个月内连推三项措施，最新的举措是在9月21日宣布斥资5400亿美元，在货币市场上购买90日内到期的美元存款凭证、高评级金融机构发行的商业票据。受这一消息的刺激，美国最高评级的90 日商业票据息率下跌至3.49 厘，为1 周以来的新低。
商业票据市场通常允许信用情况较好的大公司进行短期借贷，由于比其他类型的债务简便，也比银行贷款成本低，商业票据市场成为美国最重要的债务市场之一。这种企业短期债务，购买者通常是银行或货币市场基金等机构投资者。但雷曼破产的阴影笼罩整个市场，投资者担心不能收回本金，不愿购买商业票据，使商业票据融资市场陷于停顿。
美联储三招救市
商业票据市场缩水最厉害的是在今年10月 份之前的3个星期，据美联储数据显示，超过2000亿资金在这3个星期被抽离商业票据市场。这3个星期到底发生了什么？
9月15日，美国百年投行雷曼兄弟在美国申请破产保护，一时间，震惊美国商业票据市场。雷曼的垮台导致Reserve Primary Fund 的投资失利，直接冲击了美国商业票据市场的信心。
Reserve Primary Fund是一个货币市场共同基金，在雷曼破产前购买了7.85亿的雷曼债券，而在雷曼宣布申请破产保护后，这一债券的市值所剩无几。与Reserve Primary Fund相似的其他货币市场共同基金，以及机构开放式基金，都是美国商业票据市场的主要投资者。
美林的经济学家David Rosenberg在雷曼破产之前就警告说，次按风波已经逐渐蔓延到商业票据市场。超过半数的商业票据市场由住房抵押贷款、信用卡应收款、汽车贷款和其他债券支持，而商业票据市场的崩溃可能对抵押贷款相关的公司打击最严重。
随着市场信心的崩溃，货币市场共同基金转向于投资风险较小的美国政府国债。根据基金监测机构iMoneyNet发布的数据，在9月份，货币市场共同基金从对美国政府债券的投资中，录得3800亿美元的收益。
同时，货币市场共同基金在投资美国商业票据方面也面临着巨大压力。一类被称为“Prime”的货币市场共同基金，投资于美国商业票据，其资产缩水超过5140亿美元。
由于投资美国商业票据，使货币市场共同基金资产大幅缩水。而期望取得投资回报的投资者，也使得货币市场共同基金面临严重的赎回压力。迫于流动性的冻结，货币市场共同基金难以找到愿意为其资产支付全价的买家，因为这些同样的基金都在同一时期被迫出售资产。
在全球金融危机蔓延之下，被抽离的资金不可能短期重返商业票据市场。美国政府连续出手，美国财政部在9月19日开始提供“资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具”(AMLF)，以500亿美元的担保，鼓励存款机构从货币市场共同基金购买商业票据。
不过财政部这一招不起作用，货币市场仍然持续低迷，严重依赖货币市场的企业、银行短期融资陷入困境。因此，美联储在10月7日启动“商业票据融资工具”(CPFF)，将从10月27日起从商业票据发行者手中购买商业票据，就是说以往只向银行贷款的央行，也开始直接借款给商业企业。
而美联储在21日宣布的最新注资方案的规模则限制在6000亿美元，恰好与2007年7月至2008年10月期间，美国商业票据市场的缩水相当。
短期低成本融资告急
美国商业票据是由一些大公司发行的，为期270天，但平均为30天到期的商业票据，到期时间越长的商业票据，其借款的利率越高。
大公司发行这些票据，是为了进行短期融资，因为其融资成本低于向银行借款，而颇受大公司欢迎，但因为其最长到期日期为270天，无法在证交所上市。
由于货币市场共同基金与其他一些购买商业票据的资金离开商业票据市场，其必然结果是，评级再高、现金流再稳定的公司，也面临短期融资成本上升的困难。这意味着，这些公司可能需要从银行借款(即使利率很高)，或者从其他途径筹资，成本远高于通过发行商业票据进行融资。
甚至连通用电气(GE)和电信集团美国电话电报公司(AT&T)这种评级最高的企业都受到商业票据市场萧条的影响。而这种萧条的发生，正值银行间借贷市场的压力不断加大之际。尽管隔夜拆息利率有所下降，但1个月以上的银行间拆借利率仍处于高位。
美联储的最新救市行动，是直接从符合条件的公司购买其发行的商业票据，这类商业票据都是无资产抵押或资产支持的三个月期商业票据，用以解决大公司的短期融资问题，避免流动性枯竭而增加银行的压力。
受这一消息的正面影响，22日美国商业票据市场息口大幅回落，最高信贷评级的1个月企业商业票据跌了1.46厘，报1.92厘，为4年来新低。
评级机构穆迪投资的经济学家 Ben Garber说，还没有听说一些大公司因市场冻结而不能满足其短期债务需求，但这有可能在接下来的几个星期发生，因为市场缺少解冻催化剂。
