福建福州 泉州的朋友 国泰君安开户免费 福州 www.gupiaokaihu.org 泉州 www.cnruby.com 预约咨询电话：13705998226 QQ；88512600 邮箱：maogtja@126.com 要闻点评 证监会连续四周新批基金 14 日，又有 3 只基金获证监会批准发行，分别是两只混合型基金和一只股票型 基金。 获批的 3 只基金分别来自诺安基金管理有限公司、长盛基金管理有限公司和新 世纪基金管理有限公司。 前两只为混合型基金,后一只为股票型基金。 周五有传闻称，当日上午 11 点，证监会召开紧急秘密机构电视电话会议，基金 及券商老总参加了会议。会上，证监会相关领导首先批评了某些大机构恶意砸盘的 举动，并表示，一些股票型基金已经违规将仓位降到了60%以下，并表示将对此进行 严查。 会议再度听取了机构老总们对目前股市的意见。机构发言集中于以下几点：第 一，希望证监会就印花税问题给一个明确的答案;第二，希望证监会对平安增发给一 个明确的答案;第三，希望对上市公司的分红扩股尽快给出立法规定。对于证监会要 求的希望各机构积极提高仓位的说法，机构们大多以沉默对待。 据外电称，中国华夏、南方、国泰等多家大型基金公司均表示已收到中国证监 会通知，要求将旗下股票型基金仓位保持在70%以上。 周五下午，证监会批准了哥伦比亚大学合格境外机构投资者(QFII)资格。早在 前些时间，央行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼就透露，今年QFII额度会继续 增加。她援引央行行长周小川日前在记者招待会上的话说，中国储蓄率比较高，如 果都用到国内投资，将会导致投资过热，甚至产能过剩。在这种情况下，必然有相 当一部分钱要投资到国外去，所以鼓励居民境外投资。 监管层虽然一直对外宣称不会利用政策救市，但种种迹象表明，市场的持续衰弱 是留在管理层的一块心病，他们一直在行动上进行护盘。 证监会副主席范福春日前表示，监管者对目前中国股市状况的研究结果是，对 中国股市有信心。虽然他们对具体点位不能发表任何意见，但是一定会对造成股市 点位的原因进行认真分析。目前，宏观经济向好，上市公司质量改观和市场秩序变 好，使得监管层对中国市场的未来保持乐观。 证监会此次是今年以来第六次批准发行股票方向基金，从数量上看，今年 2 月 份以来批准发行的新基金数量已相当于去年全年的半数。但新基金发行效应在减弱， 市场仍处于弱势格局。除美国次贷危机影响、市场对高通胀的担心以外，市场供求 关系已成为影响行情发展的重要因素。从二级市场来看，大盘蓝筹股在此期间普遍 走输大盘，累计跌幅超过40%，但相对估值优势凸现，随着下周多家蓝筹股年报亮相， 在市场跌穿4000点具备很大反弹动力的情况下，大盘蓝筹或会有所作为。

第一波解禁高峰已来临 大小非坚决变现逃离股市 2007年全年，大小非出售的非流通股份占解禁总数的10%，而今年年初至今，这 一比例已经上升到了20%，且有愈演愈烈之势。更重要的是，这个数字不包括那些无 须公告即可抛售的小非减持。 统计显示，今年3月将有约113亿股非流通股先后解禁，其市值约为4000亿元。 2008 年全年，解禁的大小非市值将超过 3 万亿元，相当于目前流通市值的 1/3。交 易所统计数据显示，最近 1 个月以来，上市公司大非选择减持套现的次数达到 143 次，比上个月快了两倍以上。 不久前，中国平安小股东之一锌业股份减持中国平安1795556股股份，获利45倍。 该公司证券事务代表刘建平3月12 日告诉记者：“减持是执行董事会的决议。”至于 套现后的资金用途，刘建平表示“ 目前还不好说”。记者注意到，锌业股份的减持始 于3月3 日，比中国平安表决日提前了两天。 此外，辽宁成大、敦煌种业、长园新材等公司也相继遭到大股东较大幅减持。 辽宁成大是 2 月份被减持额度最大的上市公司，其二股东深圳吉富的减持行为可以 称之为“有组织，有预谋”：自 2007 年 5 月至 2008 年 3 月，深圳吉富 6 次减持辽宁 成大累计8000多万股。 相对于既要保持对上市公司的控制权、减持前又须层层报批的大股东来说，上 市公司小股东的减持动机更强，也更单纯。“我们现在根本不考虑是不是最高点了， 只要二级市场价格再涨 10%，我们就会坚决变现。”通过拍卖得到某上市公司 700 万 股股权的一位小股东告诉记者，他们的持有成本不到 2 元，而现在二级市场的价格 已经超过11元。 在大小非集中减持的背后，其实是非流通股股东认为上市公司价值已经不能支 持当前或今后一段时间内的股价。 比减持更可怕的是，通过这种方式套现的资金，在很长一段时间内可能离开二 级市场。业内人士认为，如果资金供求正常，市场可以通过价格调整，实现估值向 理性回归。然而目前，由于扩容压力远远大于市场资金缺口，最终可能会导致资金 供求失衡。 在这种情形下，大小非套现的资金是回流股市还是流向实体经济，就成为影响 市场资金供求的关键问题。由于信贷偏紧，这些资金很大可能会流入实体经济。另 一个可能性就是一些股东套现后持币观望，等待时机。 广州武汉等多个城市柴油告急 出现涨价传闻 广州、深圳、武汉、海口等地的柴油供应再度告急!不少市民则担心,成品油零售 价又要涨。 深圳市内不少油站日前挂出“柴油已售完”的“免战牌”,而在盐田及关外的一些油 站外都排起了长长的等油车队。 “我从昨天早晨起就准备加油,结果一直到下午,经过了十多家油站,也没有加到 零号柴油。”昨天下午,深圳某运输公司司机给记者打来电话说,早晨6点从公司出门 后就想把油箱加满,但107国道上一家油站的工作人员告诉他,油还没有到。 “从去年 8 月开始,我们就已经不再经营柴油了。”位于莲花路上某油站负责人告 诉记者,不经营柴油实属无奈,主要是因为经营零号柴油没有赚,还要亏。据业内人士 透露说,0号柴油的批发价已由原来的6500元每吨上涨到6600元,折合每升的批发价 格就是5.60元,而按照广东省物价局的规定,0号柴油零售价是每升5.28元。业内人 士指出,“批零倒挂”现象,导致部分油站不愿经营0号柴油。 中石化负责人表示,目前深圳市内各油站出现柴油相对紧缺现象,是因为周边城 市货柜车由于在当地加不到柴油,转到深圳加油,增加了本市柴油的销量。0号柴油供 应紧张再度引起市民猜测,成品油的零售价格是否还会涨价,上月末在北京、广州等 城市就曾出现由于担心油价上涨,车主连夜加油的现象。 业内人士指出,国际油价都在每桶100美元以上运行,两会后调价的市场预期再度 加大。

贝尔斯登流动性恶化可能易主 美联储出手援助 就在标准普尔公司发表报告指出因为次级抵押贷款造成的美国金融减计风潮已 经基本过去的第二天，美国第 5 大投资银行贝尔斯登公司总裁艾伦*施瓦茨(Alan Schwartz)14日表示，在过去24小时里公司资金的流动性严重恶化。 当天，美国联邦储备委员会在紧急会议上决定，让纽约联邦储备银行通过摩根 大通银行向贝尔斯登公司提供应急资金。贝尔斯登周五收盘暴跌 47%，跌至 30 美元 的八年半低点。这也导致当天纽约股市大跌，三大股指的跌幅均超过1.5%。 当次级抵押贷款风波暂时趋于平静的时候，贝尔斯登爆出的消息让市场吃惊， 投资者担心目前披露的问题仍然只是冰山一角。 贝尔斯登是美国的优先级市场交易商 (primary dealer)，公司管理着大量的客 户资产，同时为大批中小型券商提供担保和清算服务。根据美国证券交易委员会的 规定，从事资产清算的公司必须拥有足够的现金作为保证金，而贝尔斯登的问题是 其手中的现金无法满足需要。如果不是纽约联储出手挽救贝尔斯登，那么14日早晨 的结果就是贝尔斯登公司宣布倒闭然后进行清算。 贝尔斯登陷入危机的根源是其大量涉足抵押担保证券市场。在去年次级贷款危 机爆发之初，贝尔斯登旗下的两只基金成为了华尔街金融机构中首批遭到冲击而被 迫清盘的基金。 由于贝尔斯登不具有商业银行资格，无法从美联储的贴现窗口直接获取资金。 美联储决定让纽约联储通过摩根大通银行向贝尔斯登提供应急资金。这也是自 1929 年大萧条以来，美联储第一次向非商业银行提供应急资金。 这笔应急资金的金额目前无法得知，美联储官员表示，资金的规模要根据贝尔 斯登能够提供的抵押物价值来决定。 应急资金的贴现利率为 3.5%，借款时间为 28 天。这意味着，在 28 天内贝尔斯 登需要使出浑身解数来自救，否则它将面临被收购或者清盘的命运。 行业与公司信息点评 中信证券(600030) 创新业务全面铺开，业绩增长预期明朗 公司2007年实现营业收入308.7亿元、净利润123.9亿元，同比分别增长415%和 409%。基本每股收益4.01元，全面摊薄净资产收益率24.01%，全年业绩略超预期。公 司实施了10转增10派5元的优厚分配方案。 第4季度约体现权证收益30亿元，推动季度营业净收入环比增长32%；但公司继续 大幅计提营业费用，致季度净利润为40.3亿元，环比减-3.1%。 市场风险加大、权证创设的一次性效应将放大投资收益的波动，但公司仍然有能 力通过加快创新业务发展减轻对投资业务的依赖，公司也可能继续通过新股申购、流 动性管理和释放既有浮盈对冲投资风险。 公司先后获得QDII、直接投资资格，并完成对基金公司、香港公司以及中证期货 的增资和收购，创新业务的布局已基本完善。 买方业务全面铺开，买方业务在业务中占比已上升到44%，除权证创设之外，2007 年基金公司投资和国际业务成为增长最快的业务。直接投资、资产管理、股指期货和 产业投资基金也将可能进入加速增长期。 贝尔斯登事件不构成对公司业绩的实质性障碍，也不会从根本上阻碍公司的国际 化步伐。 1季度业绩增长应无虞。传统业务在量级上保持稳定，创新业务全面启动将改变公 司业绩增长预期。但基于对市场风险的判断，我们下调公司2008-2010年业绩至4.52元、5.60元和6.84元，复合增速可望超过20%。 公司股价已具备较高的安全边际，建议增持，半年内目标价90-100元。创新 业务预期的明朗、主要券商IPO进程的加速都将可能成为公司的催化剂。 (梁静) 金陵饭店 (601007) “酒店实体+地产经营”战略迈出第一步 业绩基本符合我们预期。07年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长19.8%； 实现8579万元，同比增长39.2%；实现净利润5854万元，同比增长34.6%。07年实 现基本EPS0.22元，每股分红0.1元。 业绩增长来源于：1）酒店房价的上涨，平均房价约增长10%；2）投资收益增长， 主要是申购新股收益约 1000 万元；3）金陵贸易子公司通过扩大地区经销代理权、 贴牌销售等方式，07年净利润达到440万元，同比增长451%。 新金陵饭店的进展顺利。截至07年底，在建工程余额为2.85亿元，设计方案调 整后，新金陵饭店计划投资总额为 16.1 亿元，其中 IPO 募集资金 4.45 亿元，战略 投资者资金3亿元，银行贷款8.65亿元，由于新金陵饭店预计建设期为3年，因此 短期内对业绩无贡献，但考虑到新金陵饭店的核心地理位置以及公司的专业管理能 力，我们对新金陵饭店的前景有信心。 “酒店实体+地产经营”战略迈出第一步。公司董事会通过了《关于“金陵天泉湖旅 游生态苑”意向投资项目的议案》，该项目位于江苏省盱眙县 4A 级风景区铁山寺国 家森林公园内，距南京 90 公里，已融入南京“1 小时经济圈”，公司拟建项目为一个 集五星级度假酒店、公寓式酒店、度假别墅为一体的旅游生态园，首期投资需占地 面积300亩，首期总投资约3亿元，项目拟在2008年开工建设。我们认为，此项目 利润贡献将以公寓式酒店和度假别墅为主，业绩很可能会在09年得到体现，但具体 盈利预测还有待项目具体规划的出台。 总体而言，公司单体酒店在成熟运营后，增长率趋缓，公司已经提出“酒店实体+ 地产经营”的发展战略，也表达了管理层积极进取的态度，08年公司重点建设新金陵 饭店和天泉湖项目，09年之后业绩增速会有所加快，我们预计08-09年EPS为0.24 元、0.30 元，目前估值不具备优势，我们维持“中性”评级，建议投资者关注公司天 泉湖项目的规划进展 （陈锡伟） 华泰股份(600308)：新闻纸仍面临较大的市场压力 针对近期新闻纸价格每吨200-400 元的上涨，我们对有关公司进行了调研。 2007 年下半年特别是四季度，国内新闻纸企业普遍面临亏损的境地，表面原因 是成本的增加快于产成品价格的上涨，但最本质的原因是国内新闻纸产能的盲目扩 张，导致市场供求严重失衡。在成本大幅上涨的情况下，产成品价格受制于市场供 过于求的压力，不能完全转嫁，获利空间趋于萎缩。 本次新闻纸价格上涨，我们认为主要是迫于成本压力，虽然有助于公司摆脱亏 损境地，但要想获得较高毛利水平甚至平均毛利水平都比较困难。我们可以从市场 供求与成本角度两方面进行分析。 市场供求：2007 年下半年新闻纸产能投放依然较大，将加大08 年市场的供给， 加上出口形势比07 年严峻，2008 年市场供求的不平衡是很明显的。 通过对国内市场供求关系的分析，认为国内新闻纸市场仍面临较大的市场的压 力。虽然终端产品价格的上涨不仅可以覆盖成本的上涨，也有助于毛利水平的改善，但获得较高盈利水平在短期困难较大。 鉴于公司是新闻纸龙头企业、管理水平优良以及09 年业绩的较大增长的预期， 我们仍维持“增持”的评级 （王峰） 安徽合力(600761):再融资引发短期利空 可低位增持 公司 07 年整体增速基本符合预期，由于公司计提了 1600 多万的坏账准备和存 货跌价准备，净利润增幅略低于预期，并非因为市场普遍预期的不景气和钢材提价。 07年叉车整车销售3.4万辆左右，同比增长31%左右。销售连续16年保持行业 第一，整体市场份额22.3％，内燃叉车份额25.8%，电叉车份额11%。 公司配件对利润贡献较大。如果配件业务单独核算，整体的净利润有 1.6 个亿 左右，相当于公司全部净利润的一半左右。整车总装部分的毛利只有 10-12%左右， 零部件自己配套是公司相对其他竞争对手的一个巨大优势。 07年出口增长45%，收入占比27％，贡献了销售增长的33.5%。预计2008年销 售仍维持非常高的增速，可望达到12000台，同比增长50%以上，是公司主要的增长 点。汇率方面，公司发动机进口，出口产品价格提升对冲大部分，预计08年升值最 多对业绩影响0.07元左右。 近期钢铁大幅提价对公司成本产生一定压力。若钢材提价 10%将增加成本 6000 万左右，带动毛利下降1.5个百分点，业绩下降0.13元左右。我们估计下半年缓解 的可能较大。 2008年是公司建厂50周年，胡主席又刚刚视察指示过，新进入者们立足未稳， 从荣誉、策略角度看，公司必需要保持第一排名，并提升市场份额。我们预计其销 量增速保守估计在25%以上，增加10000台。根据计划，费用率有望下降一个百分点。 预计2008年EPS 1.18元左右，2009、2010年分别为1.50、1.93元。 公司近期公布公开发行融资计划，融资近10个亿主要投向铸造中心、宝鸡和衡 阳基地等五个项目，短期对短期股价势必产生不利影响。但也大大增强了公司应对 行业变数的能力。我们预计下半年会有系列的利多政策配合增发，包括激励、送配、 产品提价等，因此，短期再融资利空释放之后再无其他利空，将会是不错增持机会， 建议20-22元区间增持。 （张锦灿）

近期研究报告精粹 纺织业日益艰难 服装业景气上升—纺织服装行业 3 月月报 截至 2007 年 11 月底，纺织服装行业共完成销售收入 2.68 万亿元，同比增长 22.47%，实现利润1063.5亿元，同比增长36.99%. 07年纺织行业的出口增速跌落至20%以下，出口减速的迹象明显。07年纺织行业 贸易顺差占全国贸易总顺差的比重为59.83%，与前几年相比有显著下降。 纺织行业 2007 年固定资产投资额完成 2552.12 亿元，同比增加 25.74%，占计划 投资额的44.81%。行业固定资产投资增速自07年9月以来持续下降。服装业的固定 资产投资增速要高于纺织业。 美棉价格快速上涨，已经高于国内棉价。在我国棉花存在“硬缺口”的背景下，进 口棉价格优势的丧失将加剧国内棉花的供求矛盾，因此，我们判断国内棉价仍将持 续上涨趋势。 纺织业面临出口与成本上涨的双重压力，还受到节能减排标准提高等调控政策的 影响，因们对纺织业的走势持谨慎态度，维持行业“中性”评级。 在国内消费升温的背景下，衣着类消费品呈现出“价量齐升”的态势，服装行业的景气程度随之提高。 数据显示，随着居民收入水平的提高，与普通服装产品相比，品牌类服装更易 得到消费者的青睐。我们将服装制造业的评级调升至“增持”。坚定看好以内销为主 的，具有品牌和销售渠道的服装及辅料类制造企业。 （李质仙、张威） 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中 的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供 或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊 发，需注明出处为国泰君安证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安证券研究所 上海 上海市浦东新区银城中路 168号上海银行大厦 29层 邮政编码：200120 电话：（021 ）38676666 深圳 深圳市罗湖区笋岗路 12 号中民时代广场A 座 20 楼 邮政编码：518029 电话：（0755 ）82485666 北京 北京市西城区金融大街28 号盈泰中心2 号楼 10 层 邮政编码：100032 电话：（010 ）59312899 国泰君安证券研究所网址： www.askgtja.com E-MAIL：gtjaresearch@ms.gtjas.com

晕，这些东西我都不懂。